中国人民银行今日以利率投标方法展开了500亿元逆回购操作，期限为7天。值得重视的是，此次中标利率为2.20%，较前次中标利率下调20个基点，此前中标利率动摇多为10个基点。
7天逆回购中标利率一次性20个基点降幅是2014年以来较为稀有的。2014年以来，7天逆回购利率调整的单次降息起伏一般维持在10个基点。因而，金融商场以为可将下调20个基点的7天逆回购利率调降理解为方针指向含义较强的特别调整。
逆回购操作中标利率此次下调被以为是3月27日中央政治局会议定调后具有信号含义的操作。3月27日，中央政治局会议指出“国内外疫情防控和经济形势正在发作新的严峻改变，境外疫情呈加快分散延伸态势，国际经济贸易添加遭到严峻冲击，我国疫情输入压力持续加大，经济开展特别是产业链康复面对新的应战”。
在这一判别基础上，中央政治局会议一方面确认了财务空间的扩张，前期预期的“财务三驾马车”即进步赤字率、发行特别国债、扩展专项债均有对应；另一方面侧重稳健的货币方针要愈加灵敏适度，“引导借款商场利率下行”。
作为金融同业负债的重要方针利率，7天逆回购利率快速下调显现央行现在已较为关怀银行息差压力，未来或进一步处理银行负债本钱问题，并着力引导信贷利率下降。
在3月26日的央行一季度例会上，相较于上一年四季度例会而言，货币方针重心转向宽信誉，侧重支撑疫情防控、复工复产和实体经济开展，对冲疫情关于经济稳步的添加的影响，一季度例会中指出“持续开释变革促进下降借款实践利率的潜力”。
央行未来方针的重点是引导LPR利率的下行，下降实体融资本钱，防止脱实向虚，导致很多流动性积压在银行系统。而LPR利率的下行，一方面经过银行让利，主动压降息差，从3月LPR未动的状况去看，这一点现在较难完结，强制实施将对银行弥补资本金带来压力。另一方面经过下降银行融资本钱，如降准、降息、调降存款基准利率，估计4月出台的概率较大。
因为近期货币商场资金利率已处于极端宽松的状况，因而公开商场操作利率的下降更多是为了指引MLF利率的下降，从而经过LPR报价模型引导至实体融资利率端。
从历史上来看，MLF利率一般跟从公开商场操作利率而调整。因而，此次公开商场操作利率20个基点的下降，估计也将对应MLF利率在4月的等幅调降，即下降至2.95%左右水平。对应到LPR的报价，估计一年期的银行加点端起伏将坚持不变，因而一年期LPR利率有望在4月下降至3.85%左右水平，而5年期LPR或许下降10个基点左右，至4.65%左右水平。
因为今日逆回购利率已先于存款基准利率下降，而LPR利率下降为大概率景象，从净息差视点，短期银行或将承当必定的本钱压力。虽然从时点上看，因为新发放借款利率对银行借款收益率影响相对缓慢，但拉长来看，若公开商场操作或MLF利率本年下降30个基点，那存款基准利率大概率会有15个基点左右的降幅，不然对银行系统而言的冲击会相对过大，商场遍及估计二季度有望迎来存款基准利率的下降。
受疫情影响，本年1月和2月消费、出资、出口三大需求全面缩短，均呈现两位数下滑。国内疫情形成一季度经济“砸坑”，估计后续海外疫情的开展也添加国内经济的不确认性，在经济增速大幅下行的布景下，后续要完结全年稳添加稳工作使命，货币方针还需要加强逆周期调理力度。2月份以来货币方针面对疫情的影响更多选用结构性的货币方针，而在疫情逐渐免除后经济面对的弱需求和紧信誉的格式下，总量的降息方针落地有助于企业进一步下降融资本钱。
撰文：刘子安
