专栏|网易号外
作者|王宏贵 张智勇
主编|戴鹭
近来，东阿阿胶发布2019年年报，陈述期内东阿阿胶亏本约4.44亿元，这也是自其1996年上市24年以来的首度亏本，一起年度营收比较2018年下滑超40亿元。
到3月31日，东阿阿胶股价报收25.65元/股，总市值167.75亿元，比较2019年最高价50.88元/股时的总市值332.75亿元，东阿阿胶市值已跌去165亿元。
营收断崖式下滑
年报多个方面数据显现，东阿阿胶2019年营收29.58亿元，比较2018年的73.38亿元，下滑了59.68%。
另一方面，东阿阿胶医药工业类产品2019年出售量为5561吨，较2018年度同比削减32.09%；生产值为7460吨，较2018年度同比削减3.04%。
从上述数据看，出售的数量削减起伏与营收金额的削减起伏并不匹配。换句话说，货少卖了一点点，但钱少赚了许多。背面原因或是产品出售价格下调。
别的，2019年，东阿阿胶出售费用为13.27亿元，较2018年的17.76亿元下滑25.29%。研制投入金额为2.06亿元，较2018年下降15.49%。
东阿阿胶表明，受外部环境影响，下流客户资金压力加大，回款削减，截止2019年年底，东阿阿胶应收账款为12.63亿元。
分季度来看，东阿阿胶2019年四个季度的经营收入分别为12.92亿元、5.99亿元、9.4亿元和1.29亿元，不难发现，第四季度的经营收入明显低于前三季度，仅相当于2019年第一季度的不到一成，比较2018年第四季度下降95.65%。
从净赢利看，到2019年三季度末，东阿阿胶在构成28.3亿的营收一起，尚保有2.08亿的净赢利。而终究2019年全年数据是营收29.58亿，一起净赢利呈现4.44亿的亏本。也就是说，第四季度，东阿阿胶在仅发生1.28亿元营收的一起，呈现总额高达6.51亿元的亏本，不只亏光了前三季度的盈余，还直接导致全年净赢利降为约4.44亿元。
近几年东阿阿胶的应收账款呈现激增，2017年、2018年和2019年，东阿阿胶的应收账款分别为5.05亿元、9.02亿元和12.63亿元，增长率分别为30.66%、78.77%和39.98%，首要由于受外部环境影响，下流客户资金压力加大，回款削减。同期应收账款的周转率分别为16.55、10.43和2.73。除此之外，经营活动发生的现金流量净额也从接连多年净流入转为2019年净流出11.2亿元，比较2018年下降211.00%，这也反映出下流客户资金压力添加。
去途径库存？
2019年，东阿阿胶处于新老交替的要害时点，涨价一事一度引起万众瞩目，但“价值百科回归”作用有限，涨价逻辑也在终端商场一再受阻。
当40块一斤的阿胶卖到3000元一斤，改变在2019年中就呈现了。从分季度状况看，2019年1季度，东阿阿胶的营收尚高达12.91亿，二季度忽然下滑到5.98亿，紧接着是三季度的9.39亿和四季度的1.28亿，全年处在剧烈动摇状况。一起从第2季度起净赢利就开端了跳水。
有知情人士泄漏，在3000元/斤（500克）难以为继的状况下，东阿阿胶或拟定了降价清库存的战略。以本来1500元/250克的铁盒装阿胶片为例，现在从东阿阿胶天猫旗舰店看，市价现已降到1100-1200元左右。事实上发到经销商的价格或许更低。
据该营销人士调查，本来第四季度通常是东阿阿胶要求经销商做营收的季度，但本年反其道行之，或许变成了要求经销商整理库存。所以实际上市面上的阿胶销量坚持正常，但首要是以经销商出手曾经的库存为主，因而未对上市公司的营收形成进步。
从商场推广费和广告费的大幅下滑看，也好像验证了东阿阿胶2019年在营销力度上有所削弱。商场推广费由2018年的8亿，下降到了2019年的5.21亿元。广告费由2018年的4.68亿，下降到了2019年的3.02亿元。
另一方面，从财报看，东阿阿胶的生产值还在照旧，库存商品一项，由2018年底的6.65亿元，添加到了13.8亿元。而外购毛驴本钱，由2018年的2.03亿元，添加到了2019年的5.45亿元。
涨价套路已到天花板
中康CMH监测多个方面数据显现，2018年，补益品商场增速由曩昔的20%以上下降到5.8%，其间阿胶商场销量下降6.8%。保健品商场逐年走弱，已是大趋势。
阿胶虽是补血的最好挑选之一，但还有许多代替计划，顾客对其需求并没那么刚性，当阿胶价格远远高于其他补血方法，并导致渐渐的变多的顾客难以承受，营收和赢利的下滑便水到渠成。
但对东阿阿胶而言，涨价曾经是不得不做的工作，由于养驴经济效益欠好，驴的存栏量继续下滑，只能经过进步驴皮的价值百科来鼓舞更多的人养驴。
这是东阿阿胶的两难：继续涨价导致需求大幅削减，进步驴皮收购价格，本钱上升，销量削减，营收赢利下滑；不涨价，毛驴存栏量继续削减，驴皮价格大涨，本钱上升，产值削减，营收赢利仍是下滑。
但终究，从40元一斤说到3000元一斤的时分，新的问题呈现了。
在快消品范畴，企业获取收入有两种方法：一是直接树立C端出售，把产品直销到顾客手中，然后取得收入；二是出售给经销商，然后承认收入，产品由经销商处理。
东阿阿胶绝大多数产品选用第二种出售方法，在此前营销文明下，阿胶比年涨价，导致经销商囤货志愿强，每年大笔的收购，除了出售收入外，还能取得不菲的增值收益。
但这种经营战略有严峻的后遗症，阿胶并不是茅台，没有肯定的刚需性和不行代替性。当产品价格与顾客的承受度抵触到达一个临界点，就触及到了出售的天花板。一起引发很多仿制品和代替产品，导致东阿阿胶高端产品出售失速、贱价商场被竞争对手切割，终究削弱的仍是东阿阿胶营收和盈余才能，更何况阿胶这种产品的特性是增量商场有限，乃至还有5年保质期约束的“死穴”。
成绩首亏，不免刺眼，奥本海默基金公司也淡出东阿阿胶股东名册，但就在最困难之际，东阿阿胶迎来新的出资人，“易方达消费职业股票型证券出资基金”呈现在东阿阿胶前十大股东榜，现在其持股份额为1.7%，对应市值约3亿元，
该基金司理名为萧楠，因在贵州茅台上下重注，一战成名。该基金在本年1月份出具的2019年第四季度陈述中有这样一句话，“咱们买入了一些经营管理上呈现阶段性问题，但品牌价值百科被严峻轻视的消费品公司”。
接下来的2020年，或成为东阿阿胶的新转折点。
