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文｜本钱侦察，作者｜鸿键
小蓝杯忽然陨落，砸在了“神州系”的车上。
继22亿财政造假丑闻冲击瑞幸股价，致其暴降七成之后，同为“神州系”布景企业也遭到涉及。
4月3日，在港股上市的神州租车暴降54%，每股跌至1.96港元，改写前史最低价。开盘不久后，神州租车对外发布公告，暂停买卖。在新三板上市的神州优车则大跌21.75%，股价跌至9.5元，创下前史新低。
商场的反响彻底在意料之中，遭瑞幸丑闻连累的神舟租车和神舟优车并不无辜。瑞幸的事务看似与两家出行公司风马牛不相干，但都是”神州系“布局中的重要人物。三家企业在资金、事务联系上错综复杂、彼此运送，一起做大“神州系”的生态。
这是”神州系“一向的打法，瑞幸其实就是盘活此前事务的重要棋子。
上一年5月，年仅一岁半的瑞幸咖啡在阅历令人惊惶的狂飙扩张后，成功在美国纳斯达克挂牌上市，这是瑞幸及其背面的“神州系”一起的高光时刻。直到两个月前，浑水发布了指控瑞幸涉嫌财政造假的匿名做空陈述，“神州系”的神话才开端呈现裂缝。
现在，瑞幸的自曝戳破了“神州系”的神话，而“神州系”17年里建起的楼房，也或许在丑闻的冲击中岌岌可危。
神州系怎么盖起楼房
瑞幸从一开端就是“神州系”楼房中的一部分。
创建仅一年，瑞幸就在全国开了超越2000家门店，成为国内第二大连锁咖啡品牌，但这不是什么本乡咖啡兴起的故事，瑞幸的狂飙背面都是“神州系”的身影：10亿元发动资金来自神州优车董事长陆正耀的天使出资及团队自筹，在瑞幸的A轮和B轮融资中呈现的大钲本钱和愉悦本钱也是陆正耀的严密本钱合作方。瑞幸的开创人兼CEO钱治亚，曾担任过神州优车的COO。
换言之，瑞幸兴起的关键是强壮的资金和资源支撑，而这些都来自“神州系”的中心人物陆正耀。
“神州系”的布局始于2007年，其时陆正耀不甘上一个创业项目UAA（联合轿车沙龙）的失利，将剩下资源整合，兴办了轿车租借公司神州租车，但因为次年金融危机的迸发，神州租车的开展并不顺畅。
熬到了2010年，神州租车获得了联想的12亿元出资，其时的联想出资（君联本钱的前身）总监刘二海是陆正耀的老相识。尔后神州租车敏捷敞开烧钱形式：斥资六亿买新车，并将租借价格下调了30%-50%。2009年，神州租车的车队规划尚缺乏700辆，2011年底时已到达26000辆。
2012年1月，神州租车发动赴美上市进程，但其上市之旅好事多磨。先是IPO请求文件引来争议很多，如“急进的增加速度难以为继”、“财物负债率过高”、“比年递加的亏本额”、“过于会集的股权结构带来的危险”等，之后因为认购缺乏，神州租车在上市前夜宣告暂停IPO。同年5月，神州租车正式宣告撤回上市请求。
IPO折戟后，神州租车仍继续其烧钱形式。2012年7月，神州租车获得华平本钱2亿美金的大额融资，时任华平本钱亚太区总裁的黎辉从此与陆正耀联系深沉。也是从这时开端，“神州系“的本钱“铁三角”（陆正耀、刘二海、黎辉）正式成形，三人的身影贯穿在尔后全部的“神州系”布局之中。
2014年9月，神州租车成功在港交所挂牌上市，首日报收10.96港元，涨幅为28.94%。至此，“神州系”盖好了榜首层楼。
回忆神州租车从兴办到上市的进程，陆正耀的打法风格明显：看准风口建立公司、引进大额融资、进行重财物的烧钱扩张、构成规划后敏捷冲击IPO。日后，这套急进逻辑被不断复用。
2015年，网约车成为最大风口，就在滴滴和快的剧烈竞赛之时，陆正耀依托神州租车的车辆，以B2C形式布局网约车事务，推出神州优车。从2015年到2016年，神州优车先后引进华平出资、云峰出资、中金公司、浦发银行等多家出资，总融资额超越100亿元。
2016年7月，创建不到两年的神州优车登陆新三板，上市首日股价大涨，市值打破400亿元，被称为“新三板股王”。
但好景不长，神州优车的问题在尔后不断闪现。
2017年3月，神州优车发布了上市后的首份年报，2016年神州优车净亏本达36亿元，加上上一年的亏本，神州优车两年净亏本算计73亿元。年报显现，神州优车在2016年年头时有职工42288人，年底下降为30778人，即一年裁了四分之一的职工，而裁人压力在新的一年仍在继续。
神州优车的事务分为三大板块，专车及租车归于出行，买买车归于轿车电商，车闪贷归于轿车金融，然后两者都不挣钱。专车事务在2017年刚扭亏，就迎来网约车职业监管加强、方针收紧，不得不清退很多不合规车辆和司机。租车事务遭到网约车规划削减的影响，车队租借收入呈现了超三成的下滑。
神州优车危机四伏，以陆正耀为中心的“神州系”急需新事务，这次他们盯上了咖啡。在财新的《瑞幸狂奔》一文中，挨近陆正耀的商场人士曾表明，“神州体系里简直全部板块都在亏本，专车方针又已封死。假如其时不做咖啡，神州或许会迎来大裁人。”
所以，瑞幸咖啡狂飙突进的故事就此演出，暗地导演仍是”神州系“的”铁三角“。
陆正耀为瑞幸投入了很多前期资金：2017年不到1亿元，2018年约1.5亿元。黎辉在2016年到2017年就是神州优车的副董事长，担任神州优车的战略和本钱运作。在脱离神州后，黎辉兴办了大钲本钱，刘二海则在脱离君联本钱兴办了愉悦本钱，这两家都是瑞幸的重要出资方。此外，刘二海的前店主君联本钱也呈现在了瑞幸的A轮融资中。
也就是说，瑞幸的背面是一个强相关的本钱闭环，瑞幸咖啡上市前的股权高度会集于陆正耀和其严密联系人手中，即陆正耀宗族信赖（持股30.53%）、钱治亚宗族信赖（持股19.68%）、陆正耀姐姐Sunying Wong操控的Mayer Investments Funds（持股12.4%）以及大钲本钱（11.9%）、愉悦本钱（6.75%）。
在神州租车的基础上，“神州系”的楼越盖越高。
“神州系”想经过瑞幸讲一个用咖啡降服我国商场的故事，然后招引本钱，再经过本钱腾挪，盘活现有的以神州优车为主的神州体系。
但这个体系存在许多缝隙。
依据财报，2019年全年，神州租车净利润再创新低，仅3100万元，同比暴降89.3%；2019年上半年，神州优车获得营收19.19亿，较上年同期削减了48.98%，净亏本为6.52亿元，同比大跌550.28%。
财报显现，神州优车上半年营收下降首要因为专车及车闪贷事务收入有所削减，亏本的原因是公司联合北京宝沃推出轿车新零售形式。
上一年3月，陆正耀以41亿元买下北京宝沃67%的股权，目的讲好神州优车的故事，完成“买车-租车-出售”的商业闭环，但造车是个极重财物的事务，能够预见的是，宝沃还将在适当一段时刻内连累神州体系的营收。
从神州租车、神州优车，再到瑞幸和宝沃，“神州系”的大楼越盖越高，但这全部的底座并非杰出的运营和增加，而是“神州系”的本钱腾挪术。
抛除瑞幸的大跌，神州租车从上市至今，五年半时刻市值跌去82%；神州优车登陆新上板至今，市值跌了44.4%。公司股价糟糕，但陆正耀及其同伴却总能股价高点精确增发、减持，大额套现，然后继续他们的本钱游戏。
在瑞幸的泡沫被戳破后，这套玩法迎来史无前例的危机。
操盘人陆正耀
尽管现在瑞幸将财政造假的职责归在COO刘剑身上，但从商场言论来看，作为一家美股上市公司，瑞幸的CFO、CEO难辞其咎。
就在瑞幸自曝的前几天，瑞幸暗地推手之一愉悦本钱开创及履行合伙人刘二海辞去了审计委员会委员职位；黎辉及大钲本钱此前则经过两次减持大额套现，持股份额从14.06%下降到8.59%，收回了出本钱钱不说，还赚得盆满钵满。
全部“偶然”的发作都很难令人信赖大股东对造假行为毫不知情。
关于瑞幸的泡沫，还有待更多信息发表进一步戳破，但瑞幸背面的实践操盘手陆正耀已被推至台前。
陆正耀出生于1969年，福建南平人，曾于北京科技大学读本科，2010年拿了北大的工商管理硕士学位。
关于陆正耀的评论中，“财技”和“讲故事”是最常呈现的关键词。
除了瑞幸狂奔上市的比方，为了让神州优车登陆A股，陆正耀也发挥了他高明的财技。
神州优车是陆正耀“人车生态圈”的中心渠道，但因为继续亏本无法在A股上市，而在港股上市的神州租车是盈余的，神州优车经过连续收买神州租车股份，在2018年将神州租车并表。并表的结果是，神州优车尽管主营事务依然亏本，但财政报表上却完成盈余2.7亿元。
此外，神州优车买下宝沃的进程也是煞费苦心。
2018年，长盛兴业(厦门)企业管理咨询有限公司（以下简称长盛兴业）以约39.73亿元的价格成为宝沃轿车67%股权的受让方。神州优车作为担保方，为福田轿车向宝沃供给的股东告贷供给担保，担保金额不超越24亿元(含24亿元)。
表面上看，从福田轿车接手前德国品牌宝沃的是长盛兴业，神州优车再从长盛兴业手中拿下宝沃。事实上，长盛兴业的董事长王百因是陆正耀的同学，王百因接手期间给宝沃轿车的财报“洗了个澡”，下调其财物，使其正好没到达神州优车总财物的50%，让神州优车的并购没有构成严峻财物重组，以此躲避一些监管层面的约束，不耽搁冲刺上市的进程。
陆正耀讲故事的才能无需赘述，神州租车、神州优车和瑞幸能一路得到出资组织追捧，敏捷登陆长时间资金商场就是明证。
问题在于，财技和讲故事都无益于企业的实在成绩增加。神州优车亏本严峻，瑞幸上一年原本交了份令商场惊喜的第三季度财报，但现在的造假丑闻捅破了泡沫，整个“神州系”没有一家事务亮眼的企业。陆正耀做事务的才能，从实践体现来看真的不太行，也或许，他的聪明才智历来也没有放在事务自身上过。
“神州系”的本钱游戏现已玩了13年，但出来混，该还的早晚要还。
瑞幸的财政造假丑闻会带来一系列费事：瑞幸将面对SEC的高额罚款，并存在退市的危险；一起，瑞幸公司主体、相关董监高、审计组织等中介组织还或许面对巨额的团体诉讼。
关于瑞幸背面的“神州系”来说，本钱腾挪的链条已被打断，神州优车在A股上市的方针愈加遥不行及，陆正耀和同伴们在二级商场套现的本钱游戏难以为继。若得不到及时的输血，“人车生态圈”里那些岌岌可危的事务恐怕支撑不了太久。
在“神州系”的布局里，外界看到的更多是一次次敏捷上市套现的本钱游戏，而非让企业根深叶茂的决计。
关于同在美国上市的其他中概股来说，瑞幸的造假丑闻或许给它们带来池鱼之殃，引发长时间资金商场对我国企业的不信赖。京东零售集团CEO徐雷在朋友圈发文称，“（瑞幸）这样的中概股老鼠屎对我国企业的形象影响是破坏性的，对我国创业企业的负面影响是深远的。”
长时间资金商场不信赖中概股的结果，其实陆正耀自己就品味过。
当年神州租车赴美上市时，中概股正遭受诺言危机，而长时间资金商场的不信赖正是一系列丑闻导致的：比方SEC申述开元轿车涉嫌违规操作股票成交量；旅程全国涉赚财政造假，自愿从纽交所退市；SEC指控我国能源虚报财物价值，公司高管并吞数千万美元公款等。神州租车最终冲击纳斯达克失利，笼罩在中概股头上的诺言阴云是原因之一。
尽管神州租车失去了纳斯达克，精明的陆正耀最终仍是成功将瑞幸带了进去。但随着泡沫戳破，陆正耀或许将以一己之力，又将中概股推回八年前不受信赖的境地中。
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