（原标题：爱奇艺被做空组织盯上 业内人士：爱奇艺的商业模式及职业续存开展更值得重视）
经济查询网 记者 叶心冉
“做空”最近是个热词。4月7日晚， 做空组织Wolfpack Research出具做空陈说，指出爱奇艺存在夸张用户数据、虚增营收、现金流存疑等等多项问题。但上述陈说在山君证券投研团队的剖析看来，槽点多于可信度，比起数据是否灌水，爱奇艺的商业模式以及国内流媒体职业的续存开展则更值得重视。
“咱们的研讨显现，中概股爱奇艺早在2018年初次揭露募股之前就存在诈骗行为，并一向继续至今。” 在Wolfpack出具的长达37页的陈说中，最初便这样直指到。Wolfpack标明，咱们估量爱奇艺将其2019年的营收夸张了大约80-130亿人民币，即27%-44%。
做空根据
Wolfpack的做空根据聚集在以下几个方面：一是用户活泼数据与财报数字不符。详细而言是，Wolfpack Research在陈说中称，两家我国广告数据公司向他们供给的爱奇艺的终端体系的数据标明，2019年9月至今爱奇艺实践移动端日活用户比2010年10月该公司宣称的移动终端均匀日活用户1.75亿少60.3%。
二是爱奇艺虚增营收。Wolfpack Research的剖析发现，爱奇艺将2019年营收从约160亿元人民币虚增至290亿人民币。做空陈说举证称，爱奇艺的电视剧版权收入在64000-79000人民币每集，显着高于商场上限2万人民币一集。
三是递延收入的问题。递延收益是指尚待承认的收入或收益。于爱奇艺而言则是，爱奇艺的用户提早付出的订阅费。Wolfpack Research的陈说指出，爱奇艺向美国证监会发表的递延收入在2015年、2016年和2017年被别离虚增了261.7%、165.5%和86.2%。
此外陈说还质疑爱奇艺经过虚增其对合资公司“新爱体育”的出资，增加了约1.1亿元的递延收入。陈说指出，爱奇艺称，其收买了北京新爱体育传媒科技32%的股权，武汉今世明诚文明股份有限公司（以下简称：DDMC）具有大都股权。可是，当比较DDMC发表的股权和出资状况时，发现爱奇艺的股权仅记载为现金出资3825万元人民币（560万美元），并没有发现任何应缴的额定出资记载。
4月8日，爱奇艺发表声明回应称，公司已了解并检查了该份陈说，以为其包含很多过错、未经证明的陈说以及与爱奇艺有关的误导性定论和解说。爱奇艺标明，作为一个负责任的上市公司，咱们发表的一切财政和运营数据均是实在的，契合SEC要求。咱们关于一切不实指控，坚决否定，并保存法令追诉权利。
辩驳根据
上述做空根据，在山君证券投研团队的剖析看来，方式方法并不科学，有些根据乃至无法站住脚。
首要，关于Wolfpack质疑的爱奇艺用户数据。山君证券投研团队以为，两家广告公司供给的数据终究能不能反映爱奇艺的实在流量很难说，乃至公司究竟是不是爱奇艺的广告商也无法证明。而且，这些数据首要来自一线城市，而三四线城市则是构成视频网站的重要用户占比。且三方数据商的核算口径很或许有很大的不同。仅凭现在的根据，是不足以彻底阐明爱奇艺的数据不实在。
再者，关于虚增营收的问题。山君证券投研团队以为，关于合资公司，两边在财政核算中存在不符，可以终究靠审计查询，而且终究批改。而这一数据现已得到了审计的承认，而且在年报上签字了。别的，爱奇艺的递延收入改变有多种要素的影响，榜首、广告收入也是递延的；第二，PGC是有”季节性”影响的，和当期输出内容有关；第三、联合会员的影响；第四，2019年爱奇艺开端力荐连续包月服务，某些特定的程度上降低了递延收入，但这不影响当期收入。因而，递延收入项是不简单阐明问题的。
为什么是爱奇艺
为什么爱奇艺此次会成为被“狙击”的目标？山君证券投研团队剖析以为，美国人了解的流媒体，根本是以奈飞为标杆的。奈飞的全球扩张顺畅，且没有遇到国内这种剧烈竞赛的局势，可是，公司的自在现金流仍然为负。因而，相同首要依靠会员订阅收入的爱奇艺，建立10年都没有完成盈余，很简单被以为“商业泡沫”。
回归公司，再结合职业开展的状况，爱奇艺自身有问题吗？其商业模式是否建立？
众所周知，爱奇艺所在的长视频范畴，爱优腾芒四足鼎峙的竞赛格式现已构成。四足鼎峙的背面是商场营销以及内容差异上的高额投入。
多个方面数据显现，爱奇艺2016-2019年内容开销本钱增速别离为104.1%、67.3%、67%，6%。叠加艺人限薪令公布，2019年Q4爱奇艺的内容本钱为人民币57亿元。内容本钱首要投入在独播剧集上。
山君证券投研团队以为，比起数据上的水分，爱奇艺的商业模式以及整个我国流媒体职业的续存开展才是更值得重视的。国内流媒体视频职业遇到的问题迥然不同，便是竞赛带来的巨额费用，包含商场营销费用以及内容制造本钱。
近期，中概股江湖风云际会，做空组织连续盯上中概股，会发生什么样的冲击和影响？山君证券投研团队剖析以为，在美上市的其它我国公司估值易偏低，流动性也短缺。造假若是坐实，除了面对出资者的巨额索赔、监管的巨额处分之外，监管也或许出台更严峻的法案，此外，国内证监会也或许因而加强离岸公司的监管。
山君证券投研团队一起标明，也不用混为一谈看衰中概股。信誉的主体是公司，我国也有好的公司，斥责单个造假的，不用上纲上线到国家层面。
