在每次危机中，“熊市反弹”并不罕见。到上星期收盘，标普500指数较3月23日的低位（2191点）反弹超20%，但仍较3394点的最高点跌落近20%。
反弹往后，摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Micheal Wilson）对记者表明，投资者现在最重视的是，未来盈余增速将会放缓到什么程度？股票危险溢价（ERP）目标仍是否有用？公司成绩指引会怎么改变？股息派发降幅怎么？回购终究会下降多少？当时能够确认的是，成绩指引下调刚刚开端，派息和回购的大幅下行难以避免。高盛近期也提及，当时的反弹仅仅“商场搅动”（market churn）而非“商场拐点”（market turn）。
在全球这一布景下，北上资金的态势会否受必定的影响？组织以为，跟着海外股市逐渐平稳，流动性危机缓解，境外资金有望再度康复净流入，且干流世界投行对我国商场保持了相对超配的态度。
熊市反弹后五大问题引重视
美股敏捷反弹，无疑在于钱银和财务政策反响敏捷，且供给了商场需要的全部或许供给的流动性。
眼下，商场对未来的头号重视是——未来盈余会降到多低？
依据威尔逊团队的测算，若将前所未有的财务和钱银政策影响归入，2020年和2021年的根本情境假设是EPS增速分别为-13%和12%；熊市情境下，则分别为-20%和20%。也就在1个月前，干流组织对2020年的EPS猜测还保持在0或低个位数。
其次，在盈余存在高度不确认性时，股票危险溢价（ERP）这一目标还有用吗？简略来说，ERP是投资者挑选投股而不投债，因承当这份额定危险而要求取得的额定报答。即ERP越高，投股的潜在未来报答也越大。
“虽然ERP已不在此前的巅峰方位，但仍挨近危机的水平（上星期收盘为592bp）。若远期EPS下降25%，那么ERP仍将在425bp左右，依然高于危机后的区间。此外，关于全球流动性最好和高品质上市公司最多的商场而言，近500bp的ERP关于财物装备者和长时间投资者是很有吸引力的。” 威尔逊称。
第三大问题是，公司会怎么下调成绩指引？现在，全球公司在以前所未见的速度撤回此前的成绩指引，首要会集在本钱物品、资料、零售、房地产和消费服务。但这或许仅是开端。美联储前主席耶伦近期表明，美国失业率或许会高达13%，全体经济或萎缩约30%。
另一个最受组织投资者重视的问题是，股息即分红降幅怎么？
令人惊奇的是，至今，罗素1000中仅有17家公司从3月开端下降或撤销派息，首要会集在可选消费板块（该板块前500只股票根本分红率是6%）。派息的调降首要来自那些遭到疫情冲击较为严峻的公司，例如希尔顿和嘉年华邮轮。摩根士丹利陈述称，科技和金融是典型的高派息职业，一般约达17%。在金融危机期间，全体派息率下降12%，金融、动力和工业降幅最大。2007年四季度到2009年一季度，科技职业的全体派息仅为危机前的5%。因而，未来科技公司在这一轮阑珊中很或许也会呈现进一步的分红减少。
最终，回购会下降多少？必需要分外留意的是，此次危机曩昔后，若美国企业曾参加过大型股票回购方案，一起仍是财务影响的受益者，则或许会面对巨大监管压力。曩昔几年，美国股票回购规划高达每年8000亿美元，若这一股票需求被堵截或下降，那么美股或许会相对其他商场继续跑输。
威尔逊表明，鉴于公司现金流遍及承压，估计2020年回购会下降。股票的安稳需求（回购）下降，比EPS损失动能愈加严峻。“但咱们不以为回购的降幅会像金融危机时期那么大。虽然净回购量在金融危机时期下降100%，但依然会集在金融，其他职业降幅都在50%。”
2019年，回购为EPS每季度增加的奉献约1.6%～2.2%。上一年，金融公司盈余遭到回购的提振作用到达峰值（2%），科技公司的净回购量也创下新高。而金融危机时期，科技公司回购降幅较低，2007年四季度科技公司的回购仅占全体回购量的20%，但现在现已高达35%，因而这仍是潜在的危险点。
北上资金再大幅流出概率小
事实上，如近两周呈现的熊市反弹，在每次危机时期许多见，但这并不代表商场拐点已至。
高盛以为，熊市反弹首要有两大要素——长时间增加预期开端上行，即便短期仍较为负面；政策措施祭出。例如，美股在2008年11月开端反弹，当月25日美联储宣告购买6000亿美元的MBS（住宅典当支撑借款证券），但美股到次年3月才真实触底，由于期间经济目标并未呈现掉头痕迹。“在熊市反弹期间，广泛的经济活动目标仍下降，因而商场走势与近期经济稳步的增加的改进状况并没有相关。”
在全球熊市反弹期间，北上资金也逆转了2月底开端的继续净流出态势，上星期累计净流入约92亿元。此前鉴于全球兜售压力，北上资金阅历了互联互通机制推出以来的最大资金流出，2月20日~3月23日间净流出1093亿元，导致年头至2月20日的近826亿元净流入归零。净流入动能从3月24日才逐渐发动，但3月30日又转为净流出，直到4月7日大举净流入约126亿元，创本年之最。不过尔后几日转为小幅流出，动摇仍在继续。
但全体而言，组织估计，北上资金的大幅净流呈现已告一段落，且在4月初，摩根士丹利表明再度增配我国股市（离岸和在岸），超配起伏到达250bp（基点），对巴西、印度、新加坡的超配起伏则为50bp。
当时，北上资金的改变备受重视。高盛陈述称，当时我国国内公募基金仓位已达4年来高位，现金份额仅10.1%（曩昔5年均值为13%）。一起，占全体A股流转市值近60%的境内个人投资者的仓位看似也较为活跃，券商融资余额稳居1万亿元之上。因而，外资变量的重要性开端提高，也代表了全球危险偏好的改变。
到4月初，全球兜售导致“高盛我国A股VIP篮子”的远期市盈余较近期巅峰的15.9倍下降了10%，外资持股份额也从9%降至8%，篮子中的部分个股远期市盈率与增加比率（PEG Ratio）低于1倍，高盛以为这在某种程度上预示着A股的危险报答开端改进，并重申增持我国股市的观念。
