红刊财经 特约 陶丹
从瑞幸咖啡到好未来，海外中概股再度堕入财报造假和做空组织猎杀的困境中。尽管有谈论带有戏弄意味以为，瑞幸咖啡“割美国人的韭菜回来请中国人喝咖啡”，让国内顾客获益不少；但造假便是造假，用造假作为圈钱或做大市值的手法更是全球出资者人人喊打的行为。对造假行为零忍受，应当是出资者的干流一致。
从此次卷进造假风云的中概股来说，固然是自我曝光的成果，但假设没有做空陈述以详实的数据作为支撑，恐怕很难让相关公司坦承造假。事实上，就在今年头，瑞幸咖啡还对做空陈述予以否定，一度也让股价维持在高位，这和2016年被做空的辉山乳业颇有相似之处。现在目睹窟窿太大，挑选“一曝了之”恐怕也是无法之举，而最受折磨的仍是大跌前来不及抽身的一切持股者，特别是那些在二级商场上追高买入的，可谓乘兴而来、败兴而归。不过，出资丢失的这笔账，算在做空组织头上恐怕不是很恰当，除了上市公司自身之外，那些在IPO过程中担任承销商的中外闻名投行，以及审计组织负有更大的职责。比较二级商场出资者，这些专业组织更有理由提早发现公司的问题，但却没有在IPO之前进行有用防堵。不仅如此，还有券商在做空组织年头陈述出来之后，还发布研报进行批驳，力挺瑞幸咖啡，相似的券商还不止一家。明显，依托和上市公司融资存在千丝万缕利益联系的投行、审计组织来为出资者把关，现已不是那么牢靠。在这种情况下，做空组织的出手，客观上有利于造假行为的赶快曝光，为长时间资金商场肃清害群之马。
也有出资者以为，假设没有做空组织出手的话，相关公司的造假行为没那么快曝光，出资者也不会面临股价瞬间大跌的苦楚。殊不知，只需造假行为存在，早晚有纸包不住火、全面摊牌的那一天，累积的造假规划越大、上市公司的市值越大，构成的恶劣影响就越大。不论股票在谁手上，只需仍是揭露买卖的上市公司，就必定会有持股者来承当这个价值。而造假行为早一天曝光，就会削减相关公司使用上市融资圈钱的规划，一起也削减上市前原股东高价套现的或许性。因而，造假假设是既成事实的话，曝光比不曝光好，早曝光比晚曝光好。
和海外中概股相同，A股商场也无法彻底和造假绝缘。特别需求警觉的是，在现在科创板、创业板逐步推进注册制，上市门槛逐步放松之后，不扫除有一些忌惮海外商场做空机制的公司进入A股“趁火打劫”的或许。A股商场绝不能成为这些公司的“收容所”，盼望和上市公司利益相关的券商、审计组织百分之百、不折不扣的把关现已好不容易，除了监管不放松之外，“发动大众”也是重要的手法。这些“大众”傍边，理所应当包含做空组织。
A股缺少相似浑水的做空组织，最关键在于做空机制的短缺。做空和融券密切相关，现在融券规划小、数量有限，做空组织很难有所作为，扩大转融券规划才能使之有用武之地。假设能够让一些长时间持有不动的出资者，经过转融券机制出借手中持股，做大融券商场才比较有或许。这些长时间持股者，既包含一些追高买入被套、舍不得割肉的出资者，也包含一些限售股解禁流转、但乐意长时间持有的重要股东，此外公募基金特别是ETF基金也是融券潜在的供给方。尽管持股者出借股票用于融券有“搬起石头砸自己脚”的疑虑，但融券做空也并非弹无虚发，只需上市公司开展状况良好，自然是“真金不怕火炼”；而那些根据股价动摇而逢高波段沽空的融券行为，早晚也会由于回补买入还券的行为而对股价供给支撑。因而，融券做空仅仅一种多空平衡的买卖行为，长时间持股者并不会由于出借股票而利益受损，反而会因而添加利息收入而构成特殊的“分红效应”，有利于长时间持股、安稳商场。
当然，引进做空机制不代表能够肆无忌惮的做空，对做空组织的监管也是必要的，咱们应该的做空陈述不是流言而是“遥遥领先的预言”。一起，出资者的补偿机制也是必要的。美股商场的出资者即便由于买了造假公司而受损，也还有团体诉讼等机制能够拯救一些丢失，这对造假者来说也是一种程度的限制，这也是A股商场需求进一步完善的部分。以往A股商场也不乏造假事情，但把握信息最滞后的中小出资者，却很难提早“用脚投票”或过后得到补偿，这点无疑是需求和做空机制配套的准则建造。但不论怎么，A股和国际商场接轨的过程中，做空机制的完善是前史的必定，重视抗危险能力强的蓝筹股，以及经过基金进行组合出资下降单一个股的危险，也是A股不可逆转的长时间趋势。■
