（原标题：CEO离任，导购生意被蚕食：“什么值得买”值得买吗？）
本钱侦察原创
作者 | 鸿键
你身边必定也有这样的朋友，他们总能知道哪个网站在做活动，何时置办大件价格最合算。这些网购内行娴熟地用着各种导购东西，“什么值得买”就是他们常逛的网站之一。
上一年7月15日，创建九年的“什么值得买”（简称“值得买”）正式在深交所创业板挂牌上市，被称为“国内电商导购榜首股”。上市首日开盘价为34.1元，较发行价上涨20%，收盘报40.92元，涨幅43.98%，触及上市首日涨幅约束。
而坊间更爱议论的是值得买上市后的高管辞去职务桥段，上一年7月25日，值得买的董事兼COO刘小如、董事余振波向公司递送辞呈。在外界看来，值得买上市不久就呈现高层动乱的原因很简单——创始人隋国栋太“抠”了。
在IPO前，隋国栋算计操控了值得买67.78%的股份，IPO后，隋国栋的算计持股也仍高达50.83%。与之构成鲜明对比的是，值得买的CEO那昕、COO刘小如、董事余振波等均未持股。也就是说，隋国栋从公司上市中得到了大部分优点，高管们却没能共享。
别的从薪酬看，隋国栋税前年薪是138万，CEO那昕税前年薪是108万元，CFO李楠164万元，CTO刘峰薪水114万，COO刘小如只有约68万。这恐怕是上市公司高管中薪资水平非常低的装备了。
据年报发表，值得买CEO那昕于本年3月离任。不过，据「深响」了解，其去职并非彻底因为外界所猜想的“槽点”，后续的意向或许还会有更多信息发表。
上市后的值得买一路取得本钱追捧，上市后股价翻倍，盘中最高价曾触及216.4元。到4月15日收盘，值得买的股价为151.57元，市值为80.84亿元。
4月14日晚间，值得买发布了2019年全年财务报告。财报显现：
值得买全年完成营收6.62亿元，同比增加30.43%；
全年归归于上市公司股东的净赢利为1.19亿元，同比增加24.35%；
扣除非经常性损益后，全年归归于上市公司股东的净赢利为1.07亿元，同比增加23.49%。
2019年，值得买月平均活泼用户数为2951.28万，同比增加11.18%；
到2019年12月31日，值得买注册用户数达1115.83万，移动端APP激活量为3601.05万。
可以正常的看到，这家从PC年代走过来企业仍在增加的轨迹中，但其增速正呈现逐年放缓的趋势。此外，因为直播电商、短视频带货等职业新风口的呈现，传统的网站导购流量遭到分食，值得买增加远景存在不确定性。
继续盈余，但增加逐年放缓
值得买作为导购网站，本身并不进入供应链、产品销售等环节。财报显现，2019年，值得买网站及其移动端导向电商及品牌商的净交易额达151.07亿元，同比增加47.92%。
在收入结构上，值得买的营收首要来历是信息推行收入和互联网作用营销渠道收入。2019年全年，值得买的信息服务收入为4.49亿元，同比增加10.21%，占总营收的份额为67.8%；互联网作用营销渠道收入为2.13亿元，同比增加113.22%，占总营收的份额为32.1%。
值得买的信息服务收入最重要的包括电商导购佣钱收入和广告收入，电商导购佣钱收入指经过导购内容将流量引导至天猫、京东等电子商务渠道或品牌商网站，从交易额中抽取佣钱。广告收入即值得买向客户供给网站或移动端页面的广告位，获取广告展示收入。
互联网作用营销渠道收入指的是值得买经过星罗广告联盟（linkStars），将渠道签约广告主的营销需求推送至内容发布者，由内容发布者将产品和品牌推行至顾客，linkStars依据营销作用向广告主收取佣钱。简而言之，linkStars是一端衔接品牌、一端衔接流量的广告营销服务中间商。
（图源：值得买财报）
可以正常的看到，值得买的收入首要来自佣钱和广告，商业模式较“轻”，未进入线下的重财物部分，因而也坚持了较高的毛利率。2019年，值得买的毛赢利为4.74亿元，毛利率为71.6%，但比较2017年和2018年的84%、73.7%有所下降。
比较现在动辄亏本上亿的互联网企业，值得买坚持了数年的盈余。值得买财报显现，2019年，归归于上市公司股东的净赢利1.19亿元，净利率为18%；归归于上市公司股东的扣非净赢利为1.07亿元，扣非净利率为16.2%，两项净利率比较前两年均有所下降。
当直播带货抢走流量
作为一个以UGC内容为主的导购渠道，值得买在导购范畴耕耘多年，没有进入电商的其他环节，测验更多的变现途径。和一些“不安分”的同行比较，值得买显得非常结壮。
得益于优质内容的沉积，加上引荐体系的晋级，直至今天，值得买依然是网购内行参阅和沟通的渠道。依据财报，值得买2019年内容发布量561.67万，同比增加84.23%，其间用户奉献内容数量432万，占比76.91%，同比增加101.79%。
但另一方面，电商职业近年发生了许多改动，李佳琦和薇娅的成功展示了直播带货的巨大能量，就连罗永浩也在读了招商证券的研报后进军电商直播，并打出“全网最低”的标语。现在，无论是前期就开端试水的淘宝，仍是微信、抖音等头部渠道，抑或紧随而来的百度、斗鱼，都在密布发力直播带货。
带货方法的改动翻天覆地，传统电商导购正遭受冲击。关于用户而言，最中心的需求是以贱价买到心仪产品，至所以经过网站仍是直播并不重要。毫无疑问，当电商直播成为最炽热的带货方法，原归于值得买的流量必然会遭到分食。
值得买的结壮为其积累了忠诚的用户群，但在职业竞赛益发剧烈的布景下，这份结壮也让其增加远景变得不确定。从值得买的财报来看，职业环境的改动对其根本盘影响不小。
值得买营收的主力来自信息推行收入，该项收入2019年的增速（10.21%）显着低于总营收的增速（30.43%），真实拉动营收增加的其实是互联网作用营销渠道收入。相对应的，互联网作用营销渠道收入占总营收的份额也在逐年进步。
换句话讲，值得买仍是以内容导购为中心的渠道，但因为职业环境改动，其越来越依靠互联网作用营销渠道收入来拉动增加，这让它看起来更像一家广告公司。
值得买的Slogan是“仔细日子、好好花钱”。和这句话类似，值得买的开展也很有些保险、保存的意味。当其他互联网企业的融资次序不断改写时，值得买从创建到IPO，只在2015年9月拿过一笔来自华创本钱的1亿元A轮融资，事务上更是一向专心于导购。
在财报里，值得买发表了公司2020年的要点运营方案，探究短视频、直播类内容也在其间。面临职业环境的改动和益发炽热的竞赛，结壮的值得买也坐不住了。
